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橡胶周报:利多环境不在 沪胶仍旧偏空

时间:2021-06-10 09:14:37 作者:转载来源:东方财富网点击:
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近期原油的上涨使得市场舆情对于商品的看多热情重燃。过去商品市场的资金来源相对比较固定,产业+散户+投资机构是商品市场的主体。但是最近一年,大量的外部资金流入商品市场,使得期货市场大幅扩容。去年年初全市场客户资金5000 多亿,截止年底超过了8000亿,近期期货市场资金容量已经超过万亿。大量的资金流入使得商品的波动幅度增大,也就导致商品从去年四五月涨到了现在。然而,据我们长期的观察分析来看,资金的流入只是改变了波动空间,对商品市场波动的规律并没有太大的影响。商品的核心特点在于,不论因素的影响力有多么强大,只要价格在很长的时间里做出了较大的波动,该因素的影响力将会被大幅透支。而且,盘面趋势的顺畅程度可以作为因素是否被充分透支的指标。显然,去年四五月开启的通胀因素与疫情后经济恢复的因素,目前已被商品市场抛弃。一旦失去了这两个因素的支撑,宏观面将缺乏新的利多。所以,我们仍旧坚持宏观面中性偏空的观点。商品重启一轮集体的大牛市,也就是延续所谓的商品超级周期,概率很低。

供给方面,今年国内外物候条件整体不错。天气的问题并不算大,今年天气状态好于去年同期。从泰国原料价格来看,目前价格处于最近四年来的最高位。天气正常叠加原料价格高位,大概率会刺激胶农的割胶积极性,后市产量增长也是大概率事件。反观需求面,我们前期反复提及,今年7 月1 日,重卡将全面执行国六标准,重卡政策因素带来的更新替代需求主要反映在上半年,下半年重卡销量将会下滑。从最新的数据来看,重卡的下滑可能会超出我们的预期。5 月重卡销量15.8 万辆左右,环比下降18%,同比下滑12%,销量比去年同期减少2.1 万辆。总体来看,我们维持之前的观点,供增需减是大概率事件,橡胶下方空间可期。

核心逻辑与策略

近期原油的上涨使得市场舆情对于商品的看多热情重燃。过去商品市场的资金来源相对比较固定,产业+散户+投资机构是商品市场的主体。但是最近一年,大量的外部资金流入商品市场,使得期货市场大幅扩容。去年年初全市场客户资金5000 多亿,截止年底超过了8000 亿,近期期货市场资金容量已经超过万亿。大量的资金流入使得商品的波动幅度增大,也就导致商品从去年四五月涨到了现在。然而,据我们长期的观察分析来看,资金的流入只是改变了波动空间,对商品市场波动的规律并没有太大的影响。商品的核心特点在于,不论因素的影响力有多么强大,只要价格在很长的时间里做出了较大的波动,该因素的影响力将会被大幅透支。而且,盘面趋势的顺畅程度可以作为因素是否被充分透支的指标。显然,去年四五月开启的通胀因素与疫情后经济恢复的因素,目前已被商品市场抛弃。一旦失去了这两个因素的支撑,宏观面将缺乏新的利多。

所以,我们仍旧坚持宏观面中性偏空的观点。商品重启一轮集体的大牛市,也就是延续所谓的商品超级周期,概率很低。

供给方面,今年国内外物候条件整体不错。天气的问题并不算大,今年天气状态好于去年同期。从泰国原料价格来看,目前价格处于最近四年来的最高位。天气正常叠加原料价格高位,大概率会刺激胶农的割胶积极性,后市产量增长也是大概率事件。反观需求面,我们前期反复提及,今年7 月1 日,重卡将全面执行国六标准,重卡政策因素带来的更新替代需求主要反映在上半年,下半年重卡销量将会下滑。从最新的数据来看,重卡的下滑可能会超出我们的预期。5 月重卡销量15.8 万辆左右,环比下降18%,同比下滑12%,销量比去年同期减少2.1 万辆。总体来看,我们维持之前的观点,供增需减是大概率事件,橡胶下方空间可期。